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沙特态度转变减产前景存忧 原油暴跌惨剧或将重演

2019-12-04 10:49:50 来源:陆家嘴大宗商品论坛 如何判断星期六买点?

  核心观点

  目前,市场普遍认为有两种方案将在会议上讨论,一是减产行动直接延长至明年6月份,二是先将减产行动推迟至明年3月份,届时再评估是否需要延长至6月份。我们认为,如果OPEC未能在维也纳会议上安抚市场,2018年圣诞节的原油暴跌惨剧可能会重演。

  在全球经济疲弱的大背景下,中美贸易关系继续保持紧张且短期内难以得到根本性解决,需求端的不确定性持续压制油价。OPEC、IEA和EIA三家机构对明年全球石油需求增速预期分别为108万桶/日、120万桶/日和137万桶/日,明显低于石油供给增速,美国页岩油、巴西深水油田等非OPEC石油供给增长抵消了OPEC及其盟友为平衡市场所做的努力。

  当前,OPEC陷入两难境地,深度减产的话则会丢失市场份额,但油价会得到支撑,如果放松减产的话,全球原油库存压力必将增加,低油价情况下美国页岩油依然保持竞争优势,这在2015-2016年已经被证明过。

  考虑到当前原油市场情绪偏悲观,如果本次OPEC+会议不能达成超预期利好结果(比如深化减产,但发生的概率较小),则延长减产期限对油价的提振作用有限,油价依然面临较大的下行压力,Brent油价波动区间或将下移至55-60美元/桶区间,WTI油价波动区间或将下移至50-55美元/桶区间。关注OPEC+会议进程,观察Brent原油在60美元/桶一线支撑力度,若跌破,则前期多单应果断离场。

  原油遭遇“黑色星期五”

  11月29日,原油遭遇了“黑色星期五”,布油和美油均跌超4%,布油重新试探60美元/桶支撑位。整个11月国际油价表现的相对坚挺,主要原因是沙特阿美石油公司正在进行首次公开募股(IPO),沙特视其为最高优先级事项并通过超额减产努力将Brent油价维持在60美元/桶以上,此前市场普遍预计减产协议将至少延长至明年6月份,同时也不排除增加减产幅度的可能性,油市多头信心得到恢复。

  然而,本轮减产行动中俄罗斯、尼日利亚、伊拉克等其他成员国的“不配合”,使得沙特承担了过多的减产额度,已是独木难支。最终,沙特能源部长表示不会再容忍OPEC+其他成员国的“作弊”行为,并将对不遵守减产协议的成员国实施惩罚,12月5-6日召开的OPEC+维也纳会议不确定性陡然增加。在当前全球经济处于略显疲弱的大背景下,中美紧张的贸易关系使得石油需求承压,如果OPEC+减产力度稍有放松,油价重心必然会下移一个大的台阶。

  沙特态度转变,减产前景存忧,原油暴跌惨剧或将重演

  沙特产量政策或存变数

  今年年初以来,OPEC及其盟友开始了新一轮减产行动,减产目标供给120万桶/日,其中沙特承担32.2万桶/日的减产配额。根据OPEC最新月报,10月沙特原油产量为989万桶/日,较上一个月增加109.4万桶/日,减产执行率从570%降至231%。但是沙特仍是OPEC中减产最为积极的,与减产基准相比,沙特原油产量已经下滑了74.3万桶/日,超出减产配额42.1万桶/日,可以说本次减产行动是靠沙特一己之力推动的。

  沙特之所以积极减产挺价,很大程度上是为了保障沙特阿美石油公司的上市进程。2016年沙特王储萨勒曼提出“2030愿景”经济改革计划,沙特阿美上市可以为愿景改革提供资金来源。

  在此前的设计中,沙特阿美计划以每股30-32沙特里亚尔(8-8.52美元)的价格销售1.5%的公司股票,募集资金金额为960亿沙特里亚尔(约合256亿美元),据此沙特阿美的估值应为1.7万亿美元。根据外媒最新消息,沙特阿美的机构认购期将于12月4日结束,目前已吸引了443亿美元的总出价,是计划筹集金额的1.7倍。

  虽然沙特阿美是世界上最赚钱的石油公司,但从资金来源来看,外国机构投资者对其兴趣不大,沙特政府主要依赖自身在波斯湾地区的“朋友圈”来保障沙特阿美IPO的成功,其中科威特投资了10亿美元,阿联酋酋长国阿布扎比投资了15亿美元。

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  沙特前任能源部长法利赫在位时,为了给沙特阿美IPO创造有利的市场环境,积极推动OPEC及其盟友减产以提振油价,然而并没有取得预期效果,沙特牺牲大量市场份额,但油价依然没有起色。同时,OPEC内部分歧加大,卡塔尔已经退群,厄瓜多尔也将于2020年1月1日起退出OPEC,沙特在OPEC内部的领导力趋弱。

  作为新任沙特能源部长,阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼王子的热态度较其前任更为强硬,更倾向于通过向不遵守减产协议的成员国施压已完成既定目标,而不是在当前120万桶/日的基础上深化减产,因为后者意味着沙特将不得不承担更多的减产份额。

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  俄罗斯减产态度至关重要

  在本轮减产行动中,俄罗斯是沙特最重要的合作伙伴,然后俄罗斯的减产表现一直不尽如人意。根据减产协议规定,俄罗斯需要将产量控制在1119.1万桶/日下方,即较2018101142.1万桶/日的参考产量下降23万桶/日。从俄罗斯能源部数据,111-26日期间该国原油产量为1124.4万桶/日,超出减产配额5.4万桶/日,严格意义上讲俄罗斯已经八个月没有完全遵守减产协议。

  截至11月底,俄罗斯遵守减产协议的时间仅有三个月,分别是5月、6月和7月,当时因为原油被有机氟化物污染,波兰、德国和捷克暂停通过德鲁日巴输油管道进口俄罗斯原油。就像过去OPEC+年度会议前所做的一样,俄罗斯尚未就减产发表任何官方意见,只是表示将继续和OPEC合作,保持油市平衡。

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  但是,从俄罗斯石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)在内的俄罗斯企业高管表态来看,他们一直对OPEC+减产协议抱有批评的意见,他们认为减产行动阻碍了俄罗斯油企的扩产计划,并让渡给竞争对手美国页岩油更多的市场份额。

  在即将召开的OPEC+维也纳会议上,俄罗斯方面有两点值得关注,一是俄罗斯石油企业更愿意将当前的减产行动执行至明年3月份,即在减产协议到期时再讨论是否需要延长减产期限,第二是俄罗斯可能会修改该国原油产量的计算方法,因为俄罗斯原油产量数据中包括凝析油产量,随着东西伯利亚、北极地区天然气田的开发投入,凝析油产量在总产量中的占比不断增加至8%左右,俄罗斯希望将凝析油排除在减产协议之外。

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  OPEC+会议前瞻及操作建议

  据路透社消息,OPEC联合技术委员会(JTC)将于12月3日下午在维也纳举行会议,该委员会将在OPEC部长开会讨论减产问题之前评估石油市场基本面情况。OPEC全体会议定于12月5日在维也纳举行,而以俄罗斯为首的非OPEC成员国将于次日加入会议,共同讨论减产协议的未来。

  目前,市场普遍认为有两种方案将在会议上讨论,一是减产行动直接延长至明年6月份,二是先将减产行动推迟至明年3月份,届时再评估是否需要延长至6月份。我们认为,如果OPEC未能在维也纳会议上安抚市场,2018年圣诞节的原油暴跌惨剧可能会重演。

关键词阅读:原油

责任编辑:窦晓芸
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